撰文：0xmin

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好意思国中小银行接连暴雷！

3 月 8 日，以加密货币友好知名的银行 Silvergate Bank 告示清盘，将统统入款退还客户。

3 月 10 日，成心为硅谷科技公司提供金融劳动的硅谷银行(Silicon Valley Bank) 出售 210 亿好意思元的可销售证券，遭受了 18 亿好意思元的吃亏，疑似存在流动性问题，周四股价暴跌跨越 60%，市值一日挥发 94 亿好意思元。

这也吓坏了一众硅谷大佬。

“硅谷教父”彼得蒂尔的风投基金 Founders Fund 径直苛刻投资的公司从硅谷银行撤资，Y Combinator CEO Garry Tan 也发出警告，苛刻被投企业议论限度对贷方的敞口，最佳不要跨越 25 万好意思元……

更可怕的是，硅谷银行或是酿成危急的第一块多米诺骨牌，不仅影响其他好意思国银行，更可能对硅谷的科技初创公司带来打击。

究竟发生了什么？

今天，咱们将论说一个对于银行怎么歇业的故事。

当先，咱们需要了解银行业的买卖模式。

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粗浅来说，买卖银行即是一家标的货币的公司，银行的买卖模式，和其他生意在实质上莫得辞别——低买高卖，仅仅这个商品变成了财富。

银行从入款东说念主大致说成本市集那处拿到钱，然后把它贷给借债东说念主，从利息差内部赚钱。

比如：一家银行以年利率 2% 从入款那处借到钱，然后把它以年利率 6% 贷给借债东说念主，银行就赚了 4% 的息差，这即是净利息收入。此外，银行还可以从基本的收费业务和其他劳动中赚取利润，这就是曲利息收入。净利息收入和非利息收入加在一说念，组成了银行的净收入。

因此，银行念念要获取更多利润的话，和销售商品雷同，最佳的状况是无库存，也即是把低成本接管进来的入款全部高价贷出去，毕竟入款皆是有成本的，需要给储户利息。

这也组成了银行资产欠债表的两头。

统统者职权 + 欠债：统统者职权即是股本，客户放在银行的入款，实质是银行找客户借的，属于欠债。对于银行而言，欠债也即是入款越多越好，成本越低越好。像 Silvergate 这样主打加密友好的银行主要通过提供 SEN 收罗这种特有的劳动来接管到了来自加密宇宙大公司的入款。

资产：与入款对应，银行披发给客户的贷款，即是银行的债权，属于资产，包括各样典质贷款，面向平庸耗尽者的信用贷款，各样债券，如国债、市政债券、典质撑捏证券（MBS）或高评级公司债券。

那么，买卖模式如斯粗浅的银行是怎么走向“歇业”的呢？

当银行遇到危急，也就意味着资产欠债表出现了问题，通常有两种情况：坏账；期限错配。

举个例子，你这个月 1 号要交房租了，可是你的唯独现款流收入是这个月 10 号披发的工资，你的现款流入流出不匹配了，就出现了期限错配，也即是流动性危急。这期间怎么办呢？要么，你把手里的资产，比如股票、基金、加密货币等卖了换成现款，要么找一又友借点钱，应付一下现时的危急。

回顾到 Silvergate 和硅谷银行，期限错配才是他们堕入危急的原因。

不仅是这两家银行，此前堕入危急的各样加密独角兽们，Celsius 、币印、AEX 等皆是因期限错配导致的流动性危急而歇业。

归追想底，这背后皆与好意思联储加息相关，他们皆是好意思元周期下的尸体。

成立于 1986 年的 Silvergate Capital Corp（股票代码：SI）是一个位于好意思国加州社区零卖银行，几十年来一直保捏千里寂，直到 2013 年 Alan Lane 决定进入加密行业。

Silvergate Bank 主打的标签是，一个对加密货币相当友好的银行，不仅承袭加密交往平台和交往者的入款，还为加密货币结算建立了我方的加密结算支付收罗 SEN（Silvergate Exchange Network），匡助交往所和客户更好的进行进出金，成为畅达法币和加密货币的要害桥梁，比如 FTX 就一直使用 SEN 用于法币进出金。

截止 2022 年 12 月，Silvergate 悉数有 1620 个客户，其中包括 104 家交往所。

当加密牛市到来，广泛资金进入，来自加密行业的客户入款急剧增多，超越是由于 SEN 的存在，导致广泛交往所的资金不得不千里淀在 Silvergate。

从 2020 年三季度到 2021 年四季度，Silvergate 入款径直从 23 亿好意思元飙升至 143 亿好意思元，增长接近 7 倍。

加密货币友好以及加密牛市，让 Silvergate 欠债端也即是入款急剧彭胀，可是这倒逼该公司不得不去“买资产”，披发贷款周期太长，况兼这也不是 Silvergate 的上风，于是他选拔在 2021 年期间购买了数十亿好意思元的长期市政债券和典质撑捏证券（MBS）。

截止 2022 年 9 月 30 日，该公司的资产欠债表涌现约 114 亿好意思元的债券，此外，贷款仅有约 14 亿好意思元。是以，Silvergate 实质上是一家在加密宇宙和传统金融市集套利的“投资公司”：靠银行执照和 SEN 从加密机构低息甚而零息接管入款，再去买债券，赚取中间差价收益。

低价的入款与优质的资产并存，一切看起来皆很好意思好，直到 2022 年，两只黑天鹅驾临。

2022 年，好意思联储进入猖獗加息模式，利率速即飞腾，导致债券价钱下降。

金融家具有一个恒等式，今天的价钱*利率=翌日的现款流，债券的特色是也曾设定了到期还本付息的金额，翌日现款流是不会变的，是以利率越高、今天的价钱就越低。

截止 2022 年第三季度末，Silvergate 捏有的证券账面价值也曾出现了跨越 10 亿好意思元的未好意思满损失。

此外，在加密牛市期间，财大气粗的 Silvergate 于 2022 年头收购了 FaceBook 烂尾的踏实币形式 Diem，股票加现款筹谋接近 2 亿好意思元。到了 2023 年一月 ，Silvergate 暴露，其在 2022 年第四季度计提 1.96 亿好意思元的减值用度，减计了客岁初从 Diem Group 收购的学问产权和期间的价值，极端于也曾的 2 亿好意思元全部打了水漂。

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总之， Silvergate 在泡沫过甚买了太多高价资产，可是这种情况下，唯有欠债表不出问题，也可以安全着陆，但偏巧这个期间，Silvergate 的超等大客户 FTX 暴雷。

2022 年 11 月，FTX 宣告歇业，惊惶厚谊下，Silvergate 的储户开动猖獗支款。

在 2022 年第四季度，Silvergate 的入款下降了 68％，支款跨越 80 亿好意思元，这种情况即是咱们常说的银行挤兑。

流动性危急驾临，为了应酬入款东说念主的赎回，Silvergate 别无选拔，要么借债，要么卖资产。

当先， Silvergate 被动在 2022 年四季度和本年一月出售此前购入的高价证券从而获取流动性，带来的成果是形成了约 9 亿好意思元的证券损失，这极端于其股本的 70%。

此外，Silvergate 通过从旧金山联邦住房贷款银行借入43 亿好意思元，获取了部分现款，该银行是一家政府特准机构，主要业务是向急需现款的银行提供短期担保贷款。

自后的事情，环球也知说念了，3 月 9 日，Silvergate Bank 坚捏不住告示清盘，称阐发适用的监管步调有序地缓缓终局运营并自发进行算帐，将会全额偿还统统入款。

如果你意会了 Silvergate Bank 的危急，那么硅谷银行（SVB）的流动性危急也简直雷同，仅仅硅谷银行限制和影响力更大。

硅谷银行一直是硅谷科技和人命科学初创公司中最受接待的金融机构之一，一朝硅谷银行暴雷，不能幸免会影响到各样初创企业，带来科技与金融的双重危急。

事件的导火索是，SVB 以“跳楼大甩卖”的形状抛售了 210 亿好意思元的债券，形成 18 亿好意思元本质吃亏，于是 SVB 走漏，将通过出售股票的形状筹集 23 亿好意思元，以弥补与债券出售相关的损失。

这一下子把各路硅谷风投契构吓坏了。

于是，银行挤兑驾临，硅谷银行堕入更深的流动性危急。

咱们来分析一下其资产和欠债。

可是，如今科技创投市集变得不景气，超越是 IPO 市集在往时一年十分冷清，SVB 的入款捏续下降，以及对于储户而言，径直购买好意思债是一个性价比更高的选拔。

当利率处于低位时，好意思国的大银行如故将更多的入款放在政府债务上，在经济不细方针时期承袭较低的收益率。硅谷银行认为利率会长期低下去，为了更高收益率，将大部分入款参加到了 MBS 中。

截止 2022 年底，SVB 领有 1200 亿好意思元的投资证券，其中包括 910 亿好意思元的典质贷款撑捏证券组合，远远跨越了 740 亿好意思元的贷款总数。

阐发 SVB 公开的府上，该公司出售的 210 亿好意思元的债券投资组合收益率为 1.79%，久期为 3.6 年。对比一下，3 月 10 日，3 年期好意思国国债收益率为 4.4%。

跟着利率飙升，债券价钱下落将形成硅谷银行的吃亏。

硅谷银行捏有 910 亿好意思元的债券组合捏有至到期，如今市集价值仅为 760 亿好意思元，极端于 150 亿好意思元的未好意思满吃亏。

SVB 首席实践官 Greg Becker 承袭媒体采访时曾走漏：咱们展望利率会飞腾，但莫得念念到会像咫尺这样多。

总体上，Silvergate 和 SVB 的逆境主淌若对好意思联储加息节拍的误判，带来荒唐的投资有缠绵皇冠导航网，梭哈债券一时爽，好意思元加息难完毕。